由中國物流與采購聯(lián)合會(huì )調查、發(fā)布的2020年8月份中國大宗商品指數（CBMI）為102.5%，較上月回落2.3個(gè)百分點(diǎn)。各分項指數中，供應指數和庫存指數明顯回落，銷(xiāo)售指數出現反彈。從指數的變化情況來(lái)看，本月CBMI雖出現回落，但這主要是受供應指數大幅下跌的影響，而銷(xiāo)售指數觸底反彈，庫存指數也有明顯回落，顯示本月國內大宗商品市場(chǎng)供需矛盾正在緩解，市場(chǎng)運行壓力開(kāi)始減弱，“需求端表現強于7月份”也符合我們之前的預期。進(jìn)入9月份，隨著(zhù)傳統施工旺季的來(lái)臨，全國性的需求回升有望得到保障，基本面將會(huì )繼續好轉，加之宏觀(guān)面持續向好，預計市場(chǎng)信心或將進(jìn)一步好轉，進(jìn)而帶動(dòng)大宗商品現貨價(jià)格的再次走強，但也要防止可能沖高回落帶來(lái)的調整。

一、商品供應增速減緩。

2020年8月份，大宗商品供應指數為103.3%，較上月回落5.9個(gè)百分點(diǎn)，指數在連續四個(gè)月上升后，本月出現回落，顯示大宗商品市場(chǎng)供應增速繼續下滑。從各主要商品情況來(lái)看，本月各商品供應量均呈現較上月增加的態(tài)勢，但除成品油供應量增速繼續加快外，其余品種均呈現增速減緩的格局。

1、鋼廠(chǎng)生產(chǎn)熱情下降，鋼鐵供應增速減緩

2020年8月份，鋼鐵供應指數跌至近六個(gè)月的最低，當月供應量較上月增加2.4%，增速減緩4.0個(gè)百分點(diǎn)，顯示隨著(zhù)多地鋼企集中檢修，發(fā)布停減產(chǎn)計劃，加上需求未達預期，鋼廠(chǎng)生產(chǎn)熱情下降，產(chǎn)量整體有所下降，供應增速出現減緩。8月份，鋼鐵行業(yè)PMI生產(chǎn)指數為49.3%，較上月下降5.2個(gè)百分點(diǎn)，在連續4個(gè)月運行在50%以上后重回收縮區間。據中鋼協(xié)估算，8月全國重點(diǎn)統計鋼鐵企業(yè)累計平均日產(chǎn)，粗鋼環(huán)比減少0.85%、同比增長(cháng)5.13%，生鐵環(huán)比增長(cháng)0.06%、同比增長(cháng)8.67%，鋼材環(huán)比減少1.67%、同比增長(cháng)10.93%。進(jìn)入9月份，隨著(zhù)第二輪中央生態(tài)環(huán)境保護督察全面啟動(dòng)，國內供給端壓力或將得到小幅緩解。然而在利潤驅使下，鋼廠(chǎng)生產(chǎn)積極性依然較高，9月份鋼材產(chǎn)量也不會(huì )大幅下降，因此我們預計9月份國內鋼材供給回落幅度有限。

2、鐵礦石供應增速有所緩解

2020年8月份，鐵礦石供應量較上月增加4.6%，增速減緩6.8個(gè)百分點(diǎn)，整體供應量連續六個(gè)月增加，但本月增速明顯減緩，顯示近期鐵礦石到港量雖有小幅增加，但增量低于預期，加之壓港問(wèn)題仍較為嚴重，當前國內市場(chǎng)鐵礦石供應壓力有所緩解，但在內礦產(chǎn)量高位以及外礦發(fā)貨量持續增加的背景下，整體供應壓力依然較大。從內礦產(chǎn)量情況來(lái)看，目前國內礦山開(kāi)工率已恢復至年內高點(diǎn)，在高礦價(jià)的刺激下，內礦產(chǎn)量有望維持高位。截止8月21日，全國266座礦山鐵精粉產(chǎn)量43.63萬(wàn)噸/天，環(huán)比上月增長(cháng)0.43萬(wàn)噸/天，同比增長(cháng)2.09萬(wàn)噸/天（+5%）；全國266座礦山產(chǎn)能利用率69.15%，環(huán)比上月增長(cháng)0.68個(gè)百分點(diǎn)，同比增長(cháng)3.31個(gè)百分點(diǎn)?？紤]到環(huán)保對礦山的影響減弱，疊加2019年高礦價(jià)刺激了整個(gè)國內礦山投資，隨著(zhù)新建產(chǎn)能的投產(chǎn)，后期國產(chǎn)礦產(chǎn)量仍然有增長(cháng)空間。預計全年國產(chǎn)鐵精粉同比增1000萬(wàn)噸（+5%），增量主要在下半年。從外礦進(jìn)口情況來(lái)看，主流礦山擴產(chǎn)周期已過(guò)，在建產(chǎn)能多數只是彌補將要枯竭產(chǎn)能，天氣擾動(dòng)加劇供給緊張局面，疫情升溫影響礦山產(chǎn)能利用率釋放及拖累復產(chǎn)進(jìn)度。今年四大礦山鐵礦石供給同比增量較為有限，上半年四大礦山運量同比增加0.43%，但受疫情影響，外礦發(fā)往中國比例提高，非主流礦供給增量較大。截止目前，本年26港口鐵礦石周均到港量2047.9萬(wàn)噸，同比增加8.49%。1-7月份，國內進(jìn)口鐵礦石6.6億噸，同比增加11.77%。也就是說(shuō)，總體看中國鐵礦石供應并沒(méi)有減少，4-5月呈現了階段性的偏緊格局，目前最緊張的時(shí)間已經(jīng)過(guò)去，6-7月份進(jìn)口增加非常顯著(zhù)。目前鐵礦石到港量處于高位，壓港數量再創(chuàng )新高，近兩個(gè)月的庫存累積已經(jīng)證明當前供大于求，并且未來(lái)存在較大的需求下滑預期，從而我們認為未來(lái)供需過(guò)剩對比更加明顯、累庫的速度也將加快。

3、裝置逐漸復工，成品油供應繼續增加

2020年8月份，成品油供應指數五連升至108.7，當月市場(chǎng)供應量增速較上月加快1.5個(gè)百分點(diǎn)，連續四個(gè)月加快，顯示隨著(zhù)大部分煉廠(chǎng)結束檢修，裝置逐步復工，國內成品油供應持續增加，市場(chǎng)供應壓力不斷加大。從市場(chǎng)情況來(lái)看，7月份，天津、大港、遼陽(yáng)、玉門(mén)、武漢石化結束檢修，共計約3240萬(wàn)噸裝置復工，受此影響，國內原油加工量同比增長(cháng)13%。當月汽油產(chǎn)量為1178.4萬(wàn)噸，環(huán)比增加10.2%，同比增加3.3%；柴油產(chǎn)量為1510.8萬(wàn)噸，環(huán)比增加3.9%，同比增加11.4%。進(jìn)入8月份，撫順、寧夏，金陵、茂名石化將結束檢修，共計約2450萬(wàn)噸裝置將復工，錦西石化700萬(wàn)噸裝置仍處于全廠(chǎng)檢修期，濟南煉化及九江石化將于月中進(jìn)入檢修，屆時(shí)共計約1750萬(wàn)噸裝置停工，受此影響，8月份國內主營(yíng)煉廠(chǎng)原油加工量繼續增加，利好汽柴產(chǎn)量的增加，成品油供應量繼續增長(cháng)。

二、市場(chǎng)需求開(kāi)始回暖

2020年8月份，大宗商品銷(xiāo)售指數為102.6%，指數較上月回升0.9個(gè)百分點(diǎn)，指數時(shí)隔兩個(gè)月后止跌回升，顯示市場(chǎng)需求有所回暖。從各主要商品情況來(lái)看，化工銷(xiāo)售量止跌回升，煤炭、成品油、有色金屬和汽車(chē)銷(xiāo)售量繼續增加，且增速有所加快，鐵礦石銷(xiāo)售量繼續上升，但增速略有減緩，鋼鐵銷(xiāo)售量繼續減少，但降幅有所收窄。

整體來(lái)看，8月份超預期的雨水和洪災，還有高溫，在一定程度上影響了大宗商品的需求。不過(guò)，隨著(zhù)新疆疫情好轉帶來(lái)工地復工、工廠(chǎng)復產(chǎn)，以及雨水、洪災、高溫過(guò)后恢復施工和搶修被損毀的道路、橋梁、房屋等，給市場(chǎng)需求帶來(lái)拉動(dòng)效應。與此同時(shí)，還有一部分是來(lái)自于新開(kāi)工建筑項目帶來(lái)的需求增量。從制造業(yè)的角度看，7月全球制造業(yè)PMI已進(jìn)入擴張區間，8月中國制造業(yè)指數仍維持51.0%的擴張區間。截止8月23日，乘聯(lián)會(huì )統計數據顯示，主要廠(chǎng)商日均銷(xiāo)量37264輛，同比增長(cháng)11.8%。另?yè)莞{查和市場(chǎng)研究，8月挖掘機（含出口）銷(xiāo)量有望達20800臺，同比增速50%左右，國內市場(chǎng)銷(xiāo)量有望達到18500臺，同比增速60%左右，出口市場(chǎng)銷(xiāo)量有望達到2300臺，基本持平。今年高溫、雨水和洪災，推高了家電的需求，家電企業(yè)訂單也呈現增長(cháng)的態(tài)勢。8月新出口訂單指數小幅回升至49.1%，出口繼續保持環(huán)比好轉的態(tài)勢。中美海運航線(xiàn)，目前中國至美國西海岸的艙位尤其緊張，幾乎船船爆艙，現在最早只能訂到三周后的艙位。美西航線(xiàn)，過(guò)去5個(gè)月來(lái)運價(jià)幾乎月月上漲，8月美西線(xiàn)每FEU平均運價(jià)甚至增至3400美元，也因此集裝箱用鋼訂單顯著(zhù)增加。所以，8月份國內大宗商品市場(chǎng)需求開(kāi)始恢復，預計9月份，內外需求都有望進(jìn)一步增長(cháng)。

1、鋼市需求依然較差，但降幅開(kāi)始收窄

2020年8月份，鋼鐵銷(xiāo)售量較上月減少2.2%，連續三個(gè)月呈現下降趨勢，但本月降幅較上月收窄1.4個(gè)百分點(diǎn)，顯示鋼市需求自低位開(kāi)始回升。從市場(chǎng)情況來(lái)看，8月份，雖然洪水影響逐漸減弱，但市場(chǎng)需求尚未回升，鋼鐵行業(yè)PMI新訂單指數為45.6%，環(huán)比下降2.1個(gè)百分點(diǎn)，連續3個(gè)月位于50%以下。從終端市場(chǎng)來(lái)看，8月國內鋼市需求不溫不火，低于市場(chǎng)預期，但市場(chǎng)價(jià)格震蕩趨強，使得現貨鋼市在高庫存壓力下仍保持堅挺。據上海卓鋼鏈了解，當前國內鋼市需求表現各異，建材市場(chǎng)在高溫多雨的情況下仍未走出較強需求表現，但板材市場(chǎng)的需求，已經(jīng)呈現出多品種全面開(kāi)花跡象，因此市場(chǎng)整體表現也是板強螺弱。從監測的滬市終端線(xiàn)螺采購數據來(lái)看，8月份終端日均采購量環(huán)比小幅回落1.19%，整體變化不大。

2、煤炭需求繼續向好，銷(xiāo)售增速加快

2020年8月份，煤炭銷(xiāo)售量較上月增加4.2%，增速較上月加快1.7個(gè)百分點(diǎn)，顯示當前煤炭市場(chǎng)需求繼續向好。從市場(chǎng)情況來(lái)看，迎峰度夏接近尾聲，持續性高溫天氣逐漸結束，南北降水頻繁，水電滿(mǎn)發(fā)繼續擠壓火電，日耗逐漸下行，經(jīng)過(guò)一段時(shí)間持續消庫，電廠(chǎng)庫存雖小幅回落但仍處于中位偏高水平，補庫需求釋放不明顯。但即將到來(lái)的“金九銀十”工業(yè)旺季，對于煤耗也將有所提振，疊加進(jìn)口煤繼續受限，電廠(chǎng)也將增加國內煤炭采購量。特別是隨著(zhù)雨季結束，下游鋼材需求會(huì )陸續恢復，工地恢復建設和施工，建材、水泥等行業(yè)將在一定程度上增加煤炭需求。此外，隨著(zhù)需求的啟動(dòng)，鋼材、焦炭?jì)r(jià)格可能會(huì )再度走強，利潤再度擴張，部分焦企原料煤采購需求可能會(huì )再度回升。近期由于煤價(jià)持續倒掛，部分貿易商減少了發(fā)運，一旦需求恢復，到港拉煤船舶增多，貿易商出現惜售，可能再次出現低硫優(yōu)質(zhì)煤炭供不應求的現象，引發(fā)煤價(jià)新一輪上漲。

3、有色金屬消費端繼續回暖

2020年8月份，有色金屬銷(xiāo)售量較上月增加7.3%，增速較上月加快1.9個(gè)百分點(diǎn)，連續兩個(gè)月加快，顯示有色金屬消費端繼續回暖。從終端市場(chǎng)情況來(lái)看，今年有色金屬消費的增長(cháng)主要來(lái)自于電力、房地產(chǎn)和基建領(lǐng)域。國網(wǎng)最新年度投資計劃調整至4600億元，預計全年電網(wǎng)投資額將達到5000億元。截至上半年，實(shí)際僅完成1657億元，尚不及全年目標的三分之一，1-7月電網(wǎng)投資增速為1.6%，據此測算，8-12月投資增速將較去年同期增加3.7%，這意味著(zhù)未來(lái)電網(wǎng)投資將提速。地產(chǎn)和基建領(lǐng)域受高溫和南方汛期影響施工受阻，而水泥價(jià)格上漲以及鋼材周度表觀(guān)消費數據回升，均在一定程度上證實(shí)當前工地施工逐漸恢復。整體上，在電力、房地產(chǎn)以及基建的投資拉動(dòng)下，看好淡季過(guò)后的旺季消費。此外，受疫情影響，全年汽車(chē)產(chǎn)量同比雖出現一定回落，但疫情沖擊基本消失，“金九銀十”即將到來(lái)，市場(chǎng)或許會(huì )有亮點(diǎn)。因此下半年國內有色金屬消費依舊可期。

4、汽車(chē)市場(chǎng)需求向好，消費量增速回升

2020年8月份，汽車(chē)銷(xiāo)售量較上月增加6.9%，增速較上月加快4.0個(gè)百分點(diǎn)，增速在連續三個(gè)月減緩后，本月出現加快格局，顯示當前國內汽車(chē)市場(chǎng)需求向好。從終端市場(chǎng)情況來(lái)看，8月份我國經(jīng)濟大環(huán)境持續向好，“汽車(chē)下鄉”政策出臺將刺激農村市場(chǎng)，持續帶動(dòng)汽車(chē)銷(xiāo)量。雖然部分地區汽車(chē)補貼政策回收，但新一輪政策加碼也帶來(lái)了增量效果。在廠(chǎng)商營(yíng)銷(xiāo)政策支持下，經(jīng)銷(xiāo)全力沖擊全年銷(xiāo)售目標，對市場(chǎng)的支撐較強，再加上818汽車(chē)節、新車(chē)效應、開(kāi)學(xué)季購車(chē)剛需釋放等因素也會(huì )助力車(chē)市回溫，8月車(chē)市也打破季節性回落，環(huán)比7月繼續上升。從中國汽車(chē)流通協(xié)會(huì )發(fā)布的最新一期“中國汽車(chē)經(jīng)銷(xiāo)商庫存預警指數調查”顯示，8月份市場(chǎng)需求指數和平均日銷(xiāo)量指數較上月相比均大幅回升18.5個(gè)百分點(diǎn)。9月份，車(chē)市將進(jìn)入傳統消費旺季，“金九銀十”效應將推動(dòng)車(chē)市銷(xiāo)量增長(cháng)，疊加新車(chē)投放、北京車(chē)展等因素市場(chǎng)也將持續向好，預計9月份市場(chǎng)需求基本恢復到往年水平。

三、商品庫存增速減緩

2020月8月份，大宗商品庫存指數為100.8%，較上月回落3.5個(gè)百分點(diǎn)，該指數在連續兩個(gè)月上升后，本月出現回落，顯示隨著(zhù)本月國內大宗商品市場(chǎng)供求關(guān)系出現改善，商品庫存壓力開(kāi)始緩解。各主要商品中，有色金屬庫存量有所下降，其余各品種庫存增速均出現減緩。

1、供應下降、需求恢復，鋼鐵庫存增速減緩

2020年8月份，鋼鐵庫存量較上月增加2.1%，增速較上月減緩2.5個(gè)百分點(diǎn)，顯示隨著(zhù)生產(chǎn)有所收緊以及需求逐步恢復，市場(chǎng)庫存增速開(kāi)始減緩，庫存壓力有所減緩。據西本新干線(xiàn)監測庫存數據顯示，截至8月27日，國內主要鋼材品種庫存總量為1558萬(wàn)噸，較7月末下降14.89萬(wàn)噸，降幅0.95%，較去年同期增加304.49萬(wàn)噸，增幅24.3%。其中螺紋、線(xiàn)材、熱軋、冷軋、中板庫存分別為879.13萬(wàn)噸、193.36萬(wàn)噸、267.94萬(wàn)噸、110.83萬(wàn)噸和106.74萬(wàn)噸。本月國內五大鋼材品種庫存除螺紋鋼繼續上升外，其他品種皆有不同程度的下降。另?yè)袖搮f(xié)統計，8月中旬，重點(diǎn)統計鋼鐵企業(yè)鋼材庫存量1372.51萬(wàn)噸，比上一旬下降26.66萬(wàn)噸，降幅1.91%。從市場(chǎng)情況來(lái)看，梅雨過(guò)后，華東及南方地區成交表現略有好轉，進(jìn)入9月份以后，隨著(zhù)第二輪中央生態(tài)環(huán)境保護督察全面啟動(dòng)，供給端壓力或將得到緩解，而需求端在旺季效應帶動(dòng)下，也將有所恢復，隨著(zhù)供需兩端雙向修復，因此9月份鋼鐵庫存有望出現下降。

2、鐵礦石庫存量也出現積極變化，但后期壓力依然較大

2020年8月份，鐵礦石庫存指數跌至近三個(gè)月的最低，當月較上月增加0.6%，增速較上月減緩3.5個(gè)百分點(diǎn)，顯示隨著(zhù)鋼鐵產(chǎn)量持續居高不下，當前國內鐵礦石庫存出現積極變化，整體庫存壓力出現明顯減緩。從市場(chǎng)情況來(lái)看，今年春節節后至6月中，45港口鐵礦石總庫存處于持續降庫過(guò)程中，降幅高達1940萬(wàn)噸，鐵礦石45港口總庫存最低1.06億噸，同比減少1100萬(wàn)噸。6月中至7月底，由于疏港回落、到港上升，鐵礦石整體庫存增幅較大，45港口庫存回升622萬(wàn)噸至1.14億噸，但盤(pán)面對應的中品澳礦累庫不明顯。8月初，隨著(zhù)唐山限產(chǎn)放開(kāi)，終端需求逐步回升，疏港量再創(chuàng )新高，雖然短期到港量偏高，港口庫存依然止增轉跌，尤其是澳洲礦降幅明顯，結構性矛盾突出。不過(guò)，我們看到在當前供應格局下（周均到港2462萬(wàn)噸/45港，247家鋼廠(chǎng)高爐產(chǎn)能利用率93.97%）鐵礦石已經(jīng)呈現過(guò)剩格局。截至8月28日，45個(gè)港口庫存11311萬(wàn)噸，壓港庫存約3200萬(wàn)噸，合計庫存超過(guò)1.4億噸，較6月底以來(lái)增加約2200萬(wàn)噸。我們對鋼廠(chǎng)不同產(chǎn)能利用率狀態(tài)下所需要的鐵礦石供應進(jìn)行了平衡測算，預計26港口進(jìn)口到港在2200萬(wàn)噸左右即可滿(mǎn)足國內95%左右的高爐產(chǎn)能利用率需求，超過(guò)該數字則供應呈現過(guò)剩，7月以來(lái)的到港數據均有過(guò)剩。也就是說(shuō)，即使未來(lái)供應維持現狀不再增加，同時(shí)需求維持95%左右的高產(chǎn)能利用率不下降，也會(huì )呈現過(guò)剩局面。如果鋼廠(chǎng)產(chǎn)能利用率下降，那么鐵礦石供應過(guò)剩格局會(huì )更加顯著(zhù)。另外，今年受疫情、天氣、集中到港、鐵礦石進(jìn)口許可證政策調整等因素影響，自今年5月底之后，在港船舶數量持續增加，根據鋼聯(lián)統計，截止8月21日，在港船只185條，近三個(gè)月在港船舶數量累計增加101條，增幅達到120%。鋼聯(lián)調研了10個(gè)壓港比較嚴重的港口，7個(gè)港口表示當前自家的壓港已經(jīng)在最高峰或者已過(guò)高峰，其中3家甚至表示月底前能恢復到正常情況的；但也有3家港口表示目前沒(méi)有很好的措施去緩解壓港，只能等待外力影響（如集中到港、天氣等因素）自然過(guò)去。綜合來(lái)看，鐵礦石壓港緩解為未來(lái)鐵礦石供應提供增量。

3、汽車(chē)市場(chǎng)庫存壓力出現明顯緩解

2020年8月份，汽車(chē)庫存指數跌至2019年9月份以來(lái)的最低，當月市場(chǎng)庫存量較上月增加0.6%，增速較上月大幅回落8.1個(gè)百分點(diǎn)，顯示汽車(chē)市場(chǎng)庫存壓力出現明顯緩解。從市場(chǎng)情況來(lái)看，隨著(zhù)供應端出現收縮，加之近期國內經(jīng)濟大環(huán)境持續向好，“汽車(chē)下鄉”政策出臺刺激農村市場(chǎng)，持續帶動(dòng)汽車(chē)銷(xiāo)量，以及新一輪政策加碼也給車(chē)市帶來(lái)了增量效果，所以持續數月的汽車(chē)市場(chǎng)庫存壓力在本月出現明顯緩解。據中國汽車(chē)流通協(xié)會(huì )發(fā)布的最新一期“中國汽車(chē)經(jīng)銷(xiāo)商庫存預警指數調查”VIA（Vehicle Inventory Alert Index）顯示，2020年8月汽車(chē)經(jīng)銷(xiāo)商庫存預警指數為52.8%，較上月下降了9.9個(gè)百分點(diǎn)，較去年同期下降了0.5個(gè)百分點(diǎn)，庫存預警指數位于榮枯線(xiàn)之上，汽車(chē)流通行業(yè)景氣狀況有所改善。9月車(chē)市將進(jìn)入傳統消費旺季，“金九銀十”效應將推動(dòng)車(chē)市銷(xiāo)量增長(cháng)，預計車(chē)市庫存壓力將會(huì )繼續緩解。

從以上情況來(lái)看，8月份國內大宗商品市場(chǎng)基本面正在逐步好轉，特別是需求端好于往年，加之供應端出現收縮，商品庫存壓力有所減弱，市場(chǎng)供需矛盾得到緩解。進(jìn)入9月份，隨著(zhù)傳統施工旺季的來(lái)臨，全國性的需求回升有望得到保障，基本面將會(huì )繼續好轉，加之宏觀(guān)面持續向好，預計市場(chǎng)信心或將進(jìn)一步好轉，進(jìn)而帶動(dòng)大宗商品現貨價(jià)格的再次走強，但也要防止可能沖高回落帶來(lái)的調整。

1、宏觀(guān)面整體繼續向好

今年的宏觀(guān)面與2007-2008年類(lèi)似。2007-2008年美聯(lián)儲先后10次降息，于2008年年底將基準利率調降至零附近，之后又先后進(jìn)行了三輪量化寬松政策，致使實(shí)際利率不斷走低。直至2015年年末，美聯(lián)儲才再度重啟加息周期。以銅價(jià)為例，從美聯(lián)儲完成全部降息動(dòng)作至銅價(jià)于2011年沖頂，銅價(jià)漲幅幾乎翻倍。今年3月，美聯(lián)儲為應對新冠肺炎疫情的沖擊先后2次緊急降息，將基準利率調降至零附近，并且又采取空前規模的量化寬松政策。相較2007-2008年的QE力度，大宗商品價(jià)格仍存在較大的上行空間。在2008年次貸危機之后，美聯(lián)儲通過(guò)先后三輪的QE刺激，使得經(jīng)濟逐步恢復。從美聯(lián)儲首度開(kāi)啟QE直至逐漸退出QE，其間諸如PMI或是CPI等反映經(jīng)濟狀況、通脹水平的指標均在相對健康的區間至少維持了3-4年。目前PMI回升至50上方才2個(gè)月，而CPI則仍然處于較低位置，加之美國的疫情仍未得到有效控制，美聯(lián)儲貿然退出超強力度QE的可能性較低。而這將利多大宗商品板塊。

國內方面，中國物流與采購聯(lián)合會(huì )、國家統計局服務(wù)業(yè)調查中心發(fā)布的2020年8月份中國制造業(yè)采購經(jīng)理指數（PMI）為51.0%，較上月小幅回落0.1個(gè)百分點(diǎn)，連續6個(gè)月運行在50%以上，經(jīng)濟保持平穩復蘇態(tài)勢。從分項指數來(lái)看，新訂單、出口訂單、積壓訂單等指數，都有小幅提高，表明擴大內需政策效果繼續顯現；特別是出口有逆勢回升跡象。從本月PMI的變化情況來(lái)看，當前國內市場(chǎng)需求加快回升，供需協(xié)同性增強，新動(dòng)能加快復蘇，大中型企業(yè)較快增長(cháng)，經(jīng)濟高質(zhì)量發(fā)展具備基礎。

2、美元下跌趨勢難逆轉

當前美元下跌的主要原因在于美國疫情形勢嚴峻程度居全球首位、歐盟逐漸復工且歐盟復興基金緩解人們對歐元解體擔憂(yōu)、美聯(lián)儲擴表以及財政擴張均推高美元供給，中期美元走勢核心因素仍在于美國能否控制住疫情實(shí)現經(jīng)濟復蘇。此外，截止8月14日的當周，初請失業(yè)金人數再度回升至100萬(wàn)人上方，市場(chǎng)預期將有更多的刺激政策出臺，整體來(lái)看，短期數據均將壓制美元的反彈空間。綜合來(lái)看，美元的下跌趨勢為大宗商品市場(chǎng)營(yíng)造了樂(lè )觀(guān)氛圍，市場(chǎng)做多情緒漸起，同時(shí)國內大宗商品下游消費正逐漸走出淡季，旺季消費預期向好，預計大宗商品價(jià)格將易漲難跌。

3、國內資金略有收緊

據央行數據，7月份人民幣貸款增加9927億元 同比少增631億元。7月份社會(huì )融資規模增量為1.69萬(wàn)億元，比上年同期多4068億元。7月末M2同比增長(cháng)10.7%，增速比上月末低0.4個(gè)百分點(diǎn)，比上年同期高2.6個(gè)百分點(diǎn)；M1同比增長(cháng)6.9%，增速分別比上月末和上年同期高0.4和3.8個(gè)百分點(diǎn)；M0同比增長(cháng)9.9%。當月凈投放現金408億元。從信貸數據來(lái)看，7月份資金環(huán)比略有收緊，但相比去年依然保持寬松態(tài)勢。在上半年國內貨幣流動(dòng)性大增的情況下，適當收緊十分必要，畢竟在當前國內經(jīng)濟活動(dòng)普遍復蘇的情況下，持續注入流動(dòng)性反而會(huì )透支經(jīng)濟發(fā)展活力。不過(guò)在國外經(jīng)濟依然飽受疫情困擾的情況下，國內的貨幣流動(dòng)性短期仍將以寬松為主，對大宗商品市場(chǎng)也將起到正向促進(jìn)的作用。

4、旺季消費預期樂(lè )觀(guān)

9月初，傳統消費旺季來(lái)臨，加上當前影響鋼材需求的洪水因素也在逐漸消退，預計后市大宗商品市場(chǎng)需求將有較好保障。一方面，在傳統的金九銀十旺季，基建、房地產(chǎn)等鋼材消耗會(huì )加快增長(cháng)，從房地產(chǎn)市場(chǎng)來(lái)看，1-7月份，房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)投資同比增長(cháng)3.4%，增速比1-6月份提高1.5個(gè)百分點(diǎn)；房屋新開(kāi)工面積下降4.5%，降幅比1-6月份收窄3.1個(gè)百分點(diǎn)；房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)企業(yè)土地購置面積比同比下降1.0%，降幅比1-6月份擴大0.1個(gè)百分點(diǎn)；土地成交價(jià)款5382億元，增長(cháng)12.2%，增速提高6.3個(gè)百分點(diǎn)，表明目前房地產(chǎn)市場(chǎng)進(jìn)入加速回升狀態(tài)，給鋼鐵等大宗商品需求帶來(lái)了良好的支撐?？挂咛貏e國債可用于基建的政策也有利于各地基建項目加快推進(jìn)。此外，8月底長(cháng)江中下游干流全面退出防汛抗洪警戒，也有利于進(jìn)一步鞏固大宗商品市場(chǎng)的旺季需求。